Анализ взаимного влияния экономических субъектов с использованием меры риска CoVaR на примере российских компаний

Abstract

Вероника Барабаш Сергей Петрович Сидоров sidorovsp@info.sgu.ru Недостаточная идентификация связей между экономическими институтами (отраслями, секторами, компаниями и т.п.) и их взаимного влияния друг на друга приводит к опасности возникновения феномена системных рисков, которые грозят всей финансово-экономической системе катастрофическими последствиями. В связи с этим вопросы раннего выявления, прогнозирования и предотвращения факторов, способствующих возникновению и развитию системного риска, являются в настоящее время важнейшей научно-практической задачей. В данной работе рассматривается качественно новая мера рисков CoVaR,  и приводятся варианты ее применения на примере трех российских компаний. Величина CoVaR и производные от нее величины являются крайне перспективными применительно к финансовому риск – менеджменту, особенно в аспекте выявления потенциальных опасностей для системы и институтов в рамках системных рисков. Более того, за счет направленности этой величины, она позволяет различать влияние системы на институт и института на систему. Вычисление описанного показателя является нетривиальной задачей и может быть реализовано несколькими способами, в частности – методом квантильных регрессий, который и был выбран для получения эмпирических результатов. В то время как Метод наименьших квадратов (часто используемый в российских исследованиях) позволяет вычислить оценки, аппроксимирующие условное среднее значение переменной при определенных входящих в регрессию значениях, квантильные регрессии направлены на оценку как при 50% процентных (условных средних) квантилях, так и при любых других его значениях. Также одним из преимуществ данного подхода является и то, что он гораздо более устойчив к существенным отклонениям («выбросам») используемых измерений. В результате были получены данные по взаимному влиянию для двух пар компаний ОАО «Газпром» и ОАО «Сбербанк», ОАО «Сбербанк» и ОАО «Группа компаний ПИК», трактовка которых   демонстрирует применимость величины CoVaR в условиях российского рынка и показывает адекватность полученных величин реальному состоянию экономики институтов.