Proximity with affinity: How M&A top executives could exacerbate agency conflicts?

Abstract

Dans cet article, nous étudions la création de valeur pour les acquéreurs ayant un cadre dirigeant dédié à la croissance externe lors d’une opération de Fusions-Acquisitions (F&A). En utilisant un échantillon de 10 777 opérations annoncées aux Etats-Unis entre 1993 et 2021, nos résultats montrent que la présence d’un cadre dirigeant en charge des F&A est négativement associée aux gains des acquéreurs. Nous explorons les mécanismes sous-jacents à ce résultat et trouvons des preuves d'effets d'agence : l'effet négatif des cadres dirigeants dédiés aux F&A est plus prononcé pour les méga-transactions et les entreprises où le directeur général est également président du conseil d’administration. Ce résultat soutient l'idée que lorsque l'équipe en charge des F&A est dirigée par un cadre dirigeant, ses intérêts sont alignés sur ceux du directeur général, ce qui peut amplifier les problèmes d'agence associés à une faible gouvernance interne. Nous explorons également d'autres facteurs tels que l'excès de confiance ou l’impact des erreurs d’évaluation des actions de l’acquéreur mais ne trouvons aucune preuve d'un mécanisme comportemental sous-jacent à nos résultats.