Valorisation et taux d’actualisation en IFRS : une prime de taille existe-t-elle sur le marché français ?

Abstract

L’effet taille mesure l’écart qui peut être observé entre la rentabilité des petites capitalisations, ajustée du risque, et celle des grandes capitalisations. Identifié en 1981, il a fait depuis l’objet de nombreuses études, aux résultats contrastés. S’il est avéré, il devrait être intégré dans les modèles de valorisation actuarielle, notamment dans un contexte de normalisation IFRS. Les résultats obtenus dans notre étude portent sur 1 221 sociétés cotées sur le marché français et couvrent 29 années (de janvier 1990 à décembre 2018). Cette recherche met en évidence un effet taille plus complexe sur le marché français que dans la littérature. Ce dernier apparaît lorsqu’il est croisé avec une mesure comptable de la qualité des sociétés. Il constitue, à l’instar de cet effet qualité, un risque non diversifiable non capté par le bêta du MÉDAF. Ces effets taille et qualité s'apparentent à des primes de risque que les préparateurs des états financiers doivent prendre en compte dans l’estimation de la juste valeur au travers de calculs actuariels (l’effet cumulé de ces deux paramètres est compris entre 0,48 % et 2,97 % dans le cadre de notre étude).