La dinámica de la deuda pública: una perspectiva estocástica aplicada al caso español

Abstract

Este documento presenta una metodología para analizar la sostenibilidad de la deuda pública, incorporando elementos que permiten cuantificar la incertidumbre del entorno macrofinanciero. El objetivo es identificar los riesgos, no solo bajo supuestos concretos, sino también teniendo en cuenta una completa caracterización de los posibles desarrollos en la economía real y en los costes de financiación, de acuerdo con la evidencia histórica disponible. Para ello, se incorporan perturbaciones estocásticas a las ecuaciones de un modelo de análisis de sostenibilidad de la deuda (DSA, por sus siglas en inglés) estándar, utilizando evidencias del pasado reciente para calibrar su magnitud y su recurrencia. Aplicado al caso particular de España, los resultados sugieren que la incertidumbre sobre el entorno macrofinanciero y la creciente presión de los costes del envejecimiento suponen un desafío para la sostenibilidad de nuestras finanzas públicas. En concreto, en ausencia de nuevas medidas de consolidación fiscal, se estima una probabilidad del 80 % de que la deuda pública en España se sitúe por encima del 100 % del PIB en 2040. Sin embargo, en un escenario caracterizado por una política de consolidación coherente con el nuevo marco europeo de gobernanza económica, dicha probabilidad se reduciría al 20 %.